¿Cómo se comportará la economía brasileña bajo Lula?

Lula da Silva asumió en enero su tercer mandato como Presidente de Brasil. Podría decirse que su anterior mandato fue un éxito económico relativo: Durante su mandato (2002-2010), el PIB creció una media del 4%, se redujo la proporción entre deuda pública y PIB, el déficit fiscal se mantuvo dentro de límites razonables y millones de personas salieron de la pobreza.

En el futuro habrá algunas similitudes con aquellos años de euforia. Lula volverá a dar prioridad al gasto social; espera relanzar su emblemático programa de transferencias monetarias Bolsa Familia en los próximos meses. Y es probable que combine este objetivo con la prudencia fiscal para mantener a los inversores de su lado.

Pero los paralelismos con la década de 2000 terminan aquí. Para empezar, la impresionante expansión de Brasil durante los dos primeros mandatos de Lula estuvo impulsada en parte por un prolongado superciclo de materias primas; no se espera un superciclo semejante en los próximos años, ya que los precios de las principales materias primas de exportación de Brasil -como el petróleo, el hierro, la soja y el azúcar- disminuirán durante nuestro horizonte de previsión tras un 2022 excepcional.

Además, el ratio deuda pública/PIB es unos 15 puntos porcentuales superior a la media de 2002-2010, el déficit presupuestario es mucho mayor y las calificaciones crediticias soberanas son más débiles. Como resultado, el Gobierno tiene menos margen de maniobra fiscal, y los mercados estarán muy atentos a las señales de que el nuevo Gobierno se toma en serio la responsabilidad fiscal. En este sentido, será clave el nuevo conjunto de normas fiscales que se anunciará a finales de este año.

Además, tras años de malestar económico, una pandemia y el mandato divisivo de Bolsonaro, las tensiones sociopolíticas son mayores que en décadas pasadas, como demostraron los partidarios del ex presidente que irrumpieron en las oficinas del gobierno en enero. Estas tensiones podrían traducirse en más violencia callejera y bloqueo legislativo, y es probable que limiten la inversión.

El resultado es que se espera que el crecimiento económico de Brasil sea el segundo más débil de América Latina este año, sólo por delante del de Argentina. Y el crecimiento durante los cuatro años del mandato de Lula se considera inferior a la media regional, frenado por grandes ineficiencias económicas. Como consecuencia de este lento impulso y del mayor gasto social, el Consenso entre nuestros analistas es que la deuda pública seguirá aumentando sin remisión. Brasil puede tener un nuevo presidente, pero sus problemas económicos anteriores no van a desaparecer.

Informes de nuestra red de analistas

En cuanto a las perspectivas políticas, la EIU afirmó:

“La postura pragmática de Lula hasta ahora ha permitido conversaciones fructíferas con los partidos centristas, y una probable mayoría legislativa de trabajo permitirá al próximo gobierno avanzar en parte de su agenda, incluyendo la obtención de la aprobación legislativa de nuevas normas fiscales para dar cabida a mayores gastos heredados del Sr. Bolsonaro y las propias propuestas de Lula para aumentar el gasto social. Otra prioridad para el próximo año del nuevo ministro de Hacienda, Fernando Haddad (viejo aliado de Lula), será aprobar una reforma fiscal. […] Si el nuevo gobierno no se compromete con la responsabilidad fiscal, lo que representa un grave riesgo para nuestra previsión de una orientación fiscal expansiva relativamente moderada, el banco central probablemente reanudará el endurecimiento monetario.”

En cuanto a las perspectivas económicas a corto plazo, Alberto Ramos, de Goldman Sachs, afirmó:

“Esperamos que la actividad real siga siendo débil durante el primer semestre de 2023, debido a una serie de obstáculos internos y externos al crecimiento. […] La disminución de los rendimientos marginales de la dinámica de reapertura económica, las estrictas condiciones monetarias y financieras internas, los altos niveles de endeudamiento de los hogares, los bajos niveles de holgura económica (incluido un mercado laboral con la tasa de desempleo en la NAIRU), la moderación de la creación de empleo, el deterioro de la comodidad de los consumidores y las empresas, y el incipiente cambio de tendencia en el ciclo crediticio se espera que generen vientos en contra de la actividad de los servicios.”