¿Qué tipo de economía heredará el próximo Gobierno francés?

El próximo Parlamento francés se inclinará probablemente hacia los extremos políticos

El 30 de junio, los ciudadanos franceses votaron en la primera vuelta de las elecciones parlamentarias, en las que el partido derechista Agrupación Nacional (RN) y una coalición de varios partidos de izquierda obtuvieron una cuota de votos nacional superior a la del movimiento político centrista del presidente Macron, que había sido con diferencia el partido más grande en el Parlamento saliente. La segunda vuelta está prevista para el 7 de julio. Es probable que el voto táctico esté muy presente: Así, es posible que haya gobiernos liderados por el RN, la coalición de izquierdas o el propio partido de Macron, con o sin mayoría absoluta de escaños.

Condiciones económicas actuales apagadas

El próximo gobierno tendrá que hacer frente a una difícil bandeja de entrada. La Comisión Europea abrió recientemente un procedimiento por déficit excesivo contra Francia; se prevé que el déficit presupuestario del país se acerque al 5% del PIB este año, por encima del límite del 3% fijado por Bruselas. Esto se produjo justo después de la decisión de S&P Global Ratings de recortar la calificación crediticia de Francia a finales de mayo debido al gran déficit presupuestario y a una deuda pública que es la tercera más alta de la eurozona en porcentaje del PIB. El crecimiento económico global es mínimo, y apenas positivo en términos per cápita.

Las previsiones económicas de Francia son débiles

La hipótesis de base de nuestros panelistas es que la economía francesa se las arreglará para salir adelante en los próximos años, con un crecimiento del PIB inferior a la media de la zona euro hasta 2028, a pesar de una demografía relativamente fuerte, y un déficit fiscal y una deuda pública elevados, superiores al 3% y al 110% del PIB, respectivamente.

Tanto la administración de RN como la de izquierdas -si surgen- podrían elevar estas cifras de déficit y deuda; ambas han hablado de aumentar el gasto, y la de RN también ha propuesto recortes fiscales. Pero incluso si cuentan con el apoyo del Parlamento para aprobar estos planes, la presión de la Comisión Europea para que se respete el techo de déficit de la UE podría hacer reflexionar a los líderes políticos. De lo contrario, los mercados financieros impondrán sus propios límites a la capacidad del gobierno para relajar su política fiscal, como ocurrió con Liz Truss, es decir, mediante la venta de bonos del Estado, lo que a su vez provocará un aumento de los rendimientos de los bonos y rebajas de la calificación de la deuda. En resumen: Las previsiones económicas actuales de Francia no son precisamente halagüeñas, y podrían empeorar considerablemente en función de los resultados de las elecciones.

Visión de nuestra red de analistas

Sobre el resultado político, los analistas de la EIU afirman:

«Creemos que el resultado más probable […] es otro Parlamento indeciso con un primer ministro procedente de una alianza más amplia de partidos republicanos. […] Los votantes moderados, especialmente los de más edad, temerán probablemente la perspectiva de un primer ministro de extrema derecha, mientras que los partidos tradicionales suelen obtener mejores resultados en las encuestas legislativas. No obstante, dado el nivel de apoyo a los partidos de extrema derecha en las encuestas, la decisión del Sr. Macron es una enorme apuesta política, y el riesgo de un escenario de cohabitación con un primer ministro de extrema derecha es muy alto.»

Los analistas de Goldman Sachs comentaron la política fiscal:

«Suponemos una mejora gradual de la balanza fiscal -con cierto desvío respecto a las previsiones del Gobierno- y una caída del diferencial a 10 años con Alemania hasta su nivel de 50 puntos básicos anterior a la disolución. A continuación, consideramos un escenario de bloqueo en el que un parlamento indeciso no permite a ningún grupo político aprobar medidas fiscales o de gasto significativas.Las reformas anteriores y la mejora de la actividad económica aún podrían permitir que el saldo primario mejorase ligeramente, pero los diferenciales de endeudamiento se mantendrían en […] 75 pb.[…] Por último, consideramos un escenario en el que la coalición de extrema derecha o de izquierda se asegura la mayoría absoluta y es capaz de lograr una expansión fiscal considerable.
Suponemos que el saldo primario es de -2pp del PIB, más negativo que en nuestro escenario de referencia, y los diferenciales de endeudamiento se amplían aún más hasta 100bp».