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En nuestro último artículo de opinión, analizamos lo que le espera a la economía rusa este año en medio del recrudecimiento de las sanciones occidentales.
Hasta ahora, Rusia ha capeado el impacto económico de la guerra y las sanciones mejor de lo que preveían incluso nuestros analistas más optimistas a principios del año pasado. El PIB caerá probablemente un 3,6% en 2022, muy lejos de la caída del 10,2% prevista en nuestro informe de mayo de 2022. Múltiples factores explican este comportamiento sorprendentemente robusto. En particular, los elevadísimos precios de la energía han impulsado las arcas públicas y han permitido la generosidad fiscal. Por otra parte, el Banco Central ha logrado estabilizar el rublo, reduciendo la inflación, y en los últimos meses ha recortado su tipo de interés oficial por debajo de los niveles de 2021. El bajo nivel de desempleo y la reorientación de la industria manufacturera hacia la producción militar también han servido de apoyo.
En 2023, vemos más de lo mismo: un declive económico continuado, como el aire que se desinfla gradualmente de un globo, pero sin un colapso a gran escala. El consenso entre nuestros analistas es de una contracción del 3,0%. El sector energético se verá afectado por la prohibición impuesta por la UE a las exportaciones de petróleo ruso y por la limitación del precio del petróleo impuesta por el G7, así como por las menores exportaciones de gas natural a Europa. Sin embargo, el abanico de previsiones de nuestros analistas es enorme: la más optimista prevé una expansión del 0,8%, y la más pesimista, una caída del 12,3%.
Como era de esperar, la guerra de Ucrania será el factor determinante de las perspectivas. Si Rusia se ve obligada a llamar a filas a más tropas, es probable que ello desencadene la emigración y reduzca el tamaño del mercado de consumo; se calcula que cientos de miles de rusos huyeron del país tras la movilización parcial de septiembre de 2022, por ejemplo. Por otro lado, un alto el fuego sería positivo para el crecimiento, ya que probablemente llevaría a algunos rusos a regresar a casa y reduciría la interrupción del comercio.
Una escalada del conflicto -como el uso de armas nucleares tácticas o ataques en territorio de la OTAN- supondría el riesgo de una guerra total con Occidente y un daño económico potencialmente enorme. Aunque en un escenario tan apocalíptico, el descenso del PIB sería la menor de las preocupaciones.
Informes de nuestra red de analistas
Sobre las perspectivas a corto plazo de Rusia, los analistas de Goldman Sachs afirman:
“Creemos que el crecimiento anual seguirá siendo negativo hasta mediados de 2023, aunque secuencialmente el crecimiento probablemente será relativamente plano con una demanda interna apoyada por un impulso fiscal y una normalización de las tasas de ahorro del sector privado, mientras que las exportaciones netas probablemente seguirán contribuyendo negativamente a medida que las importaciones se recuperen. Prevemos un crecimiento superior al consenso del -3,3% para 2022 y del -1,3% para 2023”.
En cuanto a las perspectivas económicas a más largo plazo, los analistas de EIU señalaron:
“La capacidad fiscal de Rusia se tensará en 2023. Los elevados costes de la guerra y las sanciones sobre la economía ejercerán presión sobre el presupuesto federal. Para mantener el apoyo social, el Gobierno empezará a retirar reservas de su Fondo de Riqueza Nacional. Esperamos que Rusia sea la economía del G20 con peores resultados en 2023 y una de las de peores resultados a escala mundial. El impacto de las sanciones retrasará la recuperación económica; esperamos que el PIB real no recupere los niveles de 2021 hasta 2029 (como pronto).”