Brasil Política monetaria Agosto 2020

Brasil: El COPOM, en suspenso en septiembre por primera vez en más de un año

En su reunión de los días 15 y 16 de septiembre, el Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central de Brasil votó unánimemente a favor de mantener el tipo de interés de referencia SLEIC sin cambios en su mínimo histórico del 2,00%. La medida estuvo en línea con las expectativas del mercado y se produjo después de nueve recortes consecutivos de las tasas desde julio de 2019.

La decisión del Banco se produjo en un contexto de reafirmación de las presiones sobre los precios. El Comité elevó su proyección de inflación para finales de este año hasta el 1,9% desde el 1,6% anterior, debido a las mayores presiones sobre los precios de los alimentos y a la recuperación de la actividad, mientras que mantuvo su previsión para finales de 2021 en el 3,0%, en un escenario basado en las expectativas del mercado. Sin embargo, estas estimaciones siguen estando notablemente por debajo del objetivo del Banco del 4,0% y el 3,75% para 2020 y 2021, respectivamente. Entretanto, el Comité sigue observando riesgos para las perspectivas en ambas direcciones: La atonía económica y un entorno prolongado de incertidumbre podrían ejercer presiones a la baja, mientras que las presiones al alza sobre los precios podrían derivarse de la respuesta fiscal del Gobierno a la pandemia y de los reveses del programa de reformas que aumentan las primas de riesgo. Por otra parte, los programas de estímulo crediticio y de transferencias monetarias podrían provocar una disminución de la demanda agregada menor de la estimada, lo que podría dar lugar a una inflación superior a la prevista. En cuanto a la economía, el Banco señaló que parece estar recuperándose parcialmente de las secuelas causadas por la pandemia de Covid-19. Los datos disponibles para el tercer trimestre sugieren una recuperación de la actividad económica. Los datos disponibles para el tercer trimestre sugieren una reactivación de la actividad y un afianzamiento de la demanda; sin embargo, la actividad en los sectores más afectados por las medidas de distanciamiento social sigue siendo moderada, a pesar de los efectos compensatorios de los estímulos gubernamentales. Por lo tanto, existe un alto grado de incertidumbre en cuanto a las perspectivas económicas, especialmente para finales de este año, cuando los efectos del estímulo de emergencia empiecen a desaparecer.

De cara al futuro, el Banco declaró en su comunicado que, aunque el entorno económico sigue requiriendo un fuerte estímulo monetario, el espacio para una relajación adicional de la política es estrecho debido a razones prudenciales y de estabilidad fiscal. Así pues, en términos de forward guidance, el COPOM no tiene intención de rebajar el grado de estímulo monetario hasta que las proyecciones de inflación de su escenario de referencia se aproximen lo suficiente al objetivo para el horizonte de política monetaria pertinente, que actualmente se concentra en 2021. Esto depende de la trayectoria fiscal, así como de posibles cambios en las perspectivas de inflación.

Al comentar las perspectivas de la política monetaria, Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs, reflexionó: “En general, esperamos que el Copom mantenga la tasa de política Selic sin cambios en 2,00% hasta por lo menos el 2S2021. […] Mantener el tipo de interés oficial en el 2,00% se justifica por: las preocupaciones persistentes en relación con la dinámica/volatilidad de las divisas y los flujos de la cuenta de capital, las presiones de cartera entre los fondos de renta fija, los importantes riesgos fiscales a medio plazo no abordados, la orientación fiscal a corto plazo altamente expansiva y cada vez más expansiva, la orientación de la política monetaria acomodaticia sin precedentes y, por último pero no menos importante, el hecho de que la economía está respondiendo bien al estímulo fiscal, monetario y crediticio ya aplicado. […] Más allá de las próximas reuniones, es probable que la senda de los tipos de interés oficiales se vea influida significativamente por la dinámica de la reforma presupuestaria y fiscal” La reunión de política monetaria está prevista para los días 27 y 28 de octubre.