Brasil Política monetaria Diciembre 2020

Brasil: El COPOM se mantiene firme en la última reunión del año y suprime la orientación futura

En su reunión de los días 8 y 9 de diciembre, el Comité de Política Monetaria (COPOM) del Banco Central de Brasil decidió por unanimidad mantener el tipo de interés de referencia SELIC en su mínimo histórico del 2,00%. La medida estuvo en línea con las expectativas de los analistas del mercado y marcó el tercer mantenimiento consecutivo, tras nueve recortes consecutivos de las tasas desde julio de 2019.

La decisión del COPOM de mantenerse sin cambios se produjo a pesar de las crecientes presiones inflacionistas. La inflación se situó por encima de las expectativas en noviembre, alcanzando un máximo de casi un año del 4,3%, lo que llevó al Banco a elevar su pronóstico para la inflación de diciembre al 4,2% desde el 3,0% anterior. Sin embargo, el Comité consideró que esta perturbación de los precios era transitoria y sólo elevó ligeramente sus previsiones para finales de 2021 y finales de 2022 hasta el 3,3% y el 3,5%, respectivamente, desde el 3,1% y el 3,3% anteriores, en un escenario basado en las expectativas del mercado. Aunque el Banco afirmó que la inflación subyacente se sitúa en niveles compatibles con sus objetivos de inflación del 4,00%, 3,75% y 3,50% para 2020, 2021 y 2022, respectivamente, adoptó un tono prudente y vigilará atentamente la evolución de los precios. Además, el COPOM sigue viendo riesgos para las perspectivas de inflación en ambas direcciones: La holgura económica y la continua incertidumbre podrían causar presiones a la baja, mientras que las presiones al alza podrían provenir de la prolongación de las medidas fiscales en respuesta a la pandemia -lo que pesaría sobre la trayectoria fiscal del país y llevaría a un fuerte aumento de la base monetaria o a mayores impuestos-, aunado a retrocesos en la agenda de reformas que aumenten las primas de riesgo. En cuanto a la actividad económica, el Banco señaló que los datos disponibles siguen apuntando a una recuperación desigual entre sectores. Además, existe un nivel particularmente elevado de incertidumbre en torno a las perspectivas económicas, especialmente para finales de este año, a medida que los efectos de la ayuda de emergencia comienzan a desvanecerse.

En su comunicado, el COPOM afirmó que considera que se siguen cumpliendo las condiciones para mantener el actual grado de estímulo monetario: expectativas de inflación bien ancladas, proyecciones del Banco Central por debajo del objetivo para el horizonte de política monetaria pertinente y mantenimiento del actual régimen fiscal. Sin embargo, insinuó que, debido a la intensificación de las presiones sobre los precios, estas condiciones podrían dejar de cumplirse en el futuro. Dicho esto, esto puede no implicar necesariamente subidas de tipos, ya que un estímulo monetario sustancial sigue estando justificado debido al contexto económico. Al comentar las perspectivas de la política monetaria, Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs, reflexionó: “En general, esperamos que el Copom mantenga el tipo de política Selic sin cambios en el 2,00% hasta el 2S2021 y que después siga una senda de normalización gradual. Sin embargo, aunque esperamos que el Copom sea paciente, también reconocemos el riesgo de que el ciclo de normalización monetaria comience antes de lo previsto, dado el actual nivel excepcionalmente bajo de los tipos nominales y reales y el hecho de que, aunque actualmente está anclada, la inflación suele estar sujeta a grandes perturbaciones idiosincrásicas que pueden cambiar rápidamente las perspectivas.”

Por otra parte, los economistas de HSBC señalaron: “En general, los riesgos de expectativas de inflación más elevadas, combinados con los crecientes riesgos fiscales para 2021, pueden llevar finalmente al banco central a endurecer la orientación de su política monetaria. Sin embargo, no esperamos que esto último ocurra pronto, ya que las condiciones a corto plazo seguirán siendo favorables para mantener el tipo de interés oficial en los niveles actuales en los primeros meses de 2021. Además, creemos que el COPOM optará por mantener el actual estímulo de la política monetaria hasta que haya más certeza sobre el equilibrio de riesgos tanto para el crecimiento como para la inflación. Por lo tanto, pensamos que estas condiciones podrían materializarse en el tercer trimestre de 2021, cuando esperamos la primera subida de la tasa Selic.”

La próxima reunión de política monetaria está prevista para los días 19 y 20 de enero.