Japón Fiscal Noviembre 2023

Japón: Kishida anuncia estímulos por valor de alrededor del 3% del PIB en noviembre

– La presión inflacionista sobre los hogares inspiró el estímulo.

– El paquete debería reducir la inflación a corto plazo y apoyar moderadamente el gasto privado. – El plan aumentará la presión sobre el saldo fiscal.

El 2 de noviembre, el primer ministro Fumio Kishida anunció medidas de estímulo por un total de 17 billones de yenes (alrededor del 3% del PIB) en un intento de proteger a los hogares de la persistente inflación; los índices de aprobación de Kishida han descendido en los últimos meses, poniendo en peligro su candidatura a la reelección en las próximas elecciones de 2025.

El estímulo es menor que los dos presupuestos suplementarios creados en 2021 y 2022 (que ascendieron a 31,6 y 29,1 billones de yenes, respectivamente), pero es significativamente mayor que los anteriores a la pandemia. Con un coste aproximado de 5 billones de yenes, el gobierno recortará temporalmente los impuestos sobre la renta y la vivienda y dará ayudas a los hogares con bajos ingresos, impulsando así el gasto privado. Estos recortes podrían entrar en vigor en junio de 2024. El gobierno también prorrogará los subsidios a la gasolina, la electricidad y el gas hasta finales de abril de 2024, y apoyará a las empresas para que suban los salarios. 13 billones de yenes del gasto se financiarán con un presupuesto suplementario para el resto del año fiscal, que termina en marzo.

Tras décadas de lucha contra la deflación -un círculo vicioso en el que la presión de los precios bajos deprime el gasto privado, y viceversa-, en el último año la inflación se ha disparado hasta niveles no vistos desde la década de 1980 como resultado de los altos precios de las materias primas y la caída del yen. Esto ha puesto a prueba las finanzas de los hogares y, en consecuencia, la popularidad de Kishida. El objetivo del paquete, por tanto, será equilibrar la inflación, reduciéndola a corto plazo pero intentando aumentarla a largo plazo hasta situarla en torno al objetivo del 2,0% del Banco de Japón, animando a las empresas a subir los salarios.

Sin embargo, queda por ver si las ayudas y los recortes fiscales impulsarán sustancialmente el gasto privado; dado que las medidas son sólo temporales, es posible que los hogares ahorren una gran proporción de las ganancias inesperadas para suavizar su consumo. Nuestros panelistas prevén actualmente un crecimiento moderado del PIB en 2024 y que la inflación vuelva a situarse por debajo del objetivo del Banco del 2% a finales de 2024, a medida que desaparezcan los factores temporales de empuje de los costes.

Además, es probable que el paquete de medidas aumente la considerable carga de la deuda pública de Japón, que es la más alta del mundo en porcentaje del PIB. Es improbable que el paquete amenace la sostenibilidad fiscal dado lo bajos que están los tipos de interés, pero con el lento endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco de Japón, es probable que los costes del servicio de esta deuda aumenten, lastrando el equilibrio fiscal. Nuestros panelistas prevén que el saldo presupuestario de las administraciones públicas se reduzca del -6,2% del PIB en 2021 -último año con datos disponibles- al -3,0% del PIB en 2026, antes de estabilizarse hasta el final de nuestro horizonte de previsión en 2028. Tras disminuir este año, también se prevé que la deuda pública se mantenga elevada, en torno al 250% del PIB, hasta el final de nuestro horizonte de previsión.

Los analistas del EIU comentaron: “Ayudar a las empresas a crear más empleo y permitirse salarios más altos en los próximos años garantizará que Japón evite la deflación y siente las bases de un crecimiento impulsado por el consumo. En este sentido, el gobierno está asignando fondos para promover la inversión en industrias clave consideradas áreas de crecimiento en línea con las tendencias mundiales y los objetivos de seguridad económica de Japón. Entre los beneficiarios figurarán empresas de la industria de baterías y semiconductores, así como del desarrollo tecnológico relacionado con el espacio” Yuriko Tanaka, de Goldman Sachs, declaró: “Esperamos que el consumo privado en 2024 sea alrededor de 0,5 pp mayor que sin estos beneficios [de ayudas y recortes fiscales], lo que se convierte en una adición de 0,3 pp al PIB”.