Japón Política monetaria Septiembre 2022

Japón: El Banco de Japón mantiene los tipos sin cambios, pero interviene en el mercado de divisas por primera vez desde 1998

En su reunión del 22 de septiembre, el Banco de Japón mantuvo el tipo de interés oficial en el -0,10% y el objetivo de rendimiento de la deuda pública a 10 años en el 0,00%, tal y como esperaba el mercado. Para alcanzar este último objetivo, el BdJ se comprometió a comprar un número ilimitado de bonos del Estado en el marco de su política de “control de la curva de rendimientos”. La decisión se debió a que las previsiones de inflación a medio plazo se mantuvieron por debajo del objetivo y a que las perspectivas económicas seguían siendo poco claras. La inflación subió al 3,0% en agosto (julio: 2,6%), por encima del objetivo del 2,0% fijado por el Banco de Japón. Sin embargo, esta aceleración se debió a un efecto de base. El crecimiento de los salarios sigue siendo moderado, con escasas perspectivas de una fuerte inflación impulsada por la demanda; en consecuencia, la bajada de los precios de la energía hará que la inflación se suavice gradualmente el próximo año. La actitud moderada del Banco de Japón, que contrasta con la actitud agresiva de la Reserva Federal, llevó al yen a superar brevemente los 145 por dólar, cerca del máximo de 148 alcanzado en lo más profundo de la crisis financiera asiática de 1998. Sin embargo, el Banco de Japón anunció poco después que había intervenido en el mercado de divisas, y esta intervención -la primera desde 1998- fortaleció inmediatamente al yen un 2,5%. Desde entonces, el yen se ha depreciado un poco, aunque sigue siendo más fuerte que antes de la última reunión de política monetaria del BoJ, pero no obstante se encuentra en algunos de los niveles más débiles en más de 20 años.

El Banco de Japón mantuvo un tono moderado en su política monetaria: en un encuentro con la prensa, el gobernador Kuroda afirmó que el Banco de Japón no tenía previsto subir los tipos, y que los tipos por debajo de cero podrían durar dos o tres años más. La intervención en el mercado de divisas significa que los inversores ya no pueden ver el yen como una oportunidad de inversión “en un solo sentido”, impulsada por la creciente divergencia política entre el Banco de Japón y la Reserva Federal, ya que existe el riesgo de que el Banco de Japón intervenga por segunda vez, provocando una nueva apreciación del yen. En general, nuestros panelistas consideran que el yen se apreciará hasta 137 yenes por dólar a finales de año, lo que aliviará la presión sobre el Banco de Japón para que suba el tipo de interés. Dado que la inflación volverá a situarse por debajo del objetivo el año que viene, nuestros panelistas no creen que el Banco de Japón vaya a endurecer su política monetaria en un futuro próximo. Los analistas de Nomura comentan así las perspectivas políticas: “Mantenemos nuestra opinión de que es muy probable que la política de control de la curva de rendimientos del Banco de Japón, que constituye el núcleo de su actual política monetaria, se mantenga hasta finales de 2023. La próxima reunión de política monetaria se celebrará los días 27 y 28 de octubre.