Kazajstán Política monetaria Abril 2025

Kazajstán: El Banco Central mantiene los tipos en abril

En su reunión del 11 de abril, el Banco Nacional de Kazajstán (NBK) decidió mantener el tipo básico en el 16,50% y mantener la banda de tipos de interés en más o menos 1,0 punto porcentual. El mantenimiento, que se produjo tras la sorprendente subida de 125 puntos básicos de febrero, mantuvo los tipos en uno de sus niveles más altos de las últimas décadas y sólo ligeramente por debajo de los niveles máximos de 2022-2023. La decisión coincidió en líneas generales con las expectativas del mercado, que se dividían entre un mantenimiento y una subida de 50 puntos básicos.

El NBK determinó que era necesaria una política monetaria restrictiva para consolidar una tendencia a la baja de la inflación: Las presiones sobre los precios siguen avivadas por el aumento de la inflación en Rusia, las subidas de las tarifas energéticas, el estímulo fiscal y la fuerte demanda de los consumidores. Además, los responsables de la política monetaria señalaron que las expectativas de inflación siguen siendo elevadas y apuntaron a una significativa incertidumbre en torno a las perspectivas económicas, en particular en relación con la política arancelaria de Estados Unidos. Aun así, el Banco optó por no subir los tipos, destacando que las presiones sobre los costes han seguido evolucionando en línea con sus últimas previsiones y que la inflación mensual ha empezado a mostrar signos de estabilización. Por otra parte, el NBK estimó que la demanda interna empezó a enfriarse en el primer trimestre, a pesar de los vientos de cola procedentes de los proyectos de infraestructuras, los préstamos al consumo y el crecimiento de los ingresos de los hogares.

En su comunicado, el BNK adoptó un tono más moderado que en reuniones anteriores, omitiendo toda referencia a un mayor endurecimiento de la política e indicando, más bien, que «todavía» no se había establecido el margen para recortar los tipos en futuras reuniones. En una declaración posterior, el Gobernador Timur Suleimenov señaló la alta probabilidad de que el BNK se mantuviera firme en las próximas reuniones, al tiempo que dejaba la puerta abierta a reuniones no programadas en caso de que se produjera un «cambio brusco en la economía mundial» y se materializaran los riesgos económicos externos e internos, estos últimos asociados a unas expectativas de inflación no ancladas, al estímulo fiscal y a una propuesta de subida del IVA.

Nuestro consenso es que la inflación se ralentizará en 2025 en su conjunto y se situará en promedio por debajo del rango de previsión del NBK del 10,0-12,0%; como tal, nuestro panel espera que el Banco inicie un ciclo de relajación de la política monetaria a finales de este año -muy probablemente en el segundo semestre- y realice recortes de 25-300 puntos básicos para diciembre. El Banco anunciará su próxima decisión de política monetaria el 5 de junio.

Dmitry Dolgin, de ING, comentó las decisiones a corto plazo: «De cara al futuro, creemos que el tipo de interés oficial se mantendrá sin cambios al menos durante las dos próximas reuniones. Sin embargo, varios factores de riesgo podrían empujar la inflación y el tipo de interés oficial hacia el límite superior de la banda de previsión oficial del 12,0% para el IPC y del 18,00% para el tipo de interés oficial. [Basak Edizgil y Clemens Grafe, de Goldman Sachs, se mostraron algo más críticos: «La debilidad de las divisas en marzo-abril sugiere que es probable que el impulso subyacente repunte en el segundo trimestre. Aunque las orientaciones del Banco sugieren que preferirá utilizar medidas no relacionadas con los tipos de interés para frenar la inflación, creemos que una mayor inflación forzará en última instancia una subida de los tipos de interés oficiales en el segundo trimestre. Los riesgos se inclinan hacia unos tipos estables dados los riesgos a la baja para el crecimiento derivados de la bajada de los precios del petróleo, suponiendo que el NBK pretenda compensar la probable presión sobre el tipo de cambio mediante intervenciones.»