México Política monetaria Noviembre 2020

México: Banxico interrumpe el ciclo de relajación en noviembre

En su reunión del 12 de noviembre, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió mantener sin cambios el objetivo para el tipo de interés interbancario a un día en el 4,25%, lo que supone el primer mantenimiento tras haber efectuado recortes por un total de 400 puntos básicos en once reuniones consecutivas. La decisión no fue unánime, ya que uno de los cinco miembros del consejo votó a favor de un recorte de 25 puntos básicos. También sorprendió a los analistas del mercado, que esperaban que el Banco suavizara su postura una vez más.

La decisión de Banxico de hacer una pausa en su ciclo de relajación se debió a la necesidad de evaluar el reciente repunte de las presiones inflacionistas, lo que le dio margen para determinar futuras medidas de política monetaria. En octubre, la inflación alcanzó un máximo de 17 meses del 4,1% (septiembre: 4,0%), situándose por encima de la banda de tolerancia de Banxico del 3,0% más o menos 1,0 punto porcentual. El Banco consideró que el comportamiento reciente observado en la inflación y en la inflación subyacente, junto con los factores que las afectan, implicaban un ligero incremento en sus trayectorias esperadas, particularmente en el corto plazo. Los riesgos que podrían afectar a esta trayectoria seguían siendo similares a los expuestos en la anterior reunión de septiembre, con una brecha de producción mayor de lo previsto y medidas de distanciamiento social que añadían presión a la baja, mientras que la depreciación de la moneda y la persistencia de una inflación subyacente elevada actuaban en sentido contrario. En cuanto a la actividad económica, a pesar del fuerte repunte trimestral del PIB en el tercer trimestre, la producción sigue estando muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia y aún se espera una gran atonía.

En cuanto a la orientación futura, Banxico adoptó un tono cauto en su comunicado al subrayar su necesidad de confirmar que la senda de inflación converge hacia el objetivo. Dicho esto, el hecho de calificar la última medida de “pausa” deja la puerta abierta a una posible relajación adicional en el futuro.

Al comentar sobre las posibles acciones de política de Banxico en el futuro, los economistas de la Casa de Bolsa Finamex señalaron: “Aunque esto implica que Banxico dejó la puerta abierta para una mayor acomodación de la política monetaria, esperamos que sea una pausa prolongada, ya que el Banco condicionó los movimientos futuros no sólo a la evolución de sus proyecciones de inflación y de las expectativas de inflación, como en decisiones anteriores, sino también a la evolución de la inflación observada, que no vemos que baje significativamente hasta mediados de 2021. […] Por el momento, esperamos que el tipo de referencia se mantenga en su nivel actual del 4,25% al menos hasta el primer semestre de 2021, tras lo cual podría abrirse un espacio para nuevas reducciones de tipos que aproximen el tipo real al cero por ciento” La próxima reunión de política monetaria está prevista para el 17 de diciembre.