Rusia Política monetaria Septiembre 2020

Rusia: El Banco Central frena las bajadas de los tipos de interés en septiembre

En su reunión del 18 de septiembre, el Consejo de Administración del Banco Central de la Federación Rusa (BCR) mantuvo el tipo de interés oficial en un mínimo histórico del 4,25%. La decisión supuso una pausa en el ciclo de relajación de la política monetaria del Banco, cuyo último recorte de 25 puntos básicos se produjo en julio, y estuvo impulsada principalmente por la intensificación de las presiones inflacionistas, el hundimiento del rublo y un repunte de la actividad económica más rápido de lo previsto.

La presión de los precios ha superado las expectativas en los últimos meses, lo que ha llevado al Banco a mantener su postura en septiembre. La inflación aumentó al 3,6% en agosto (julio: 3,4%), impulsada por la mejora de la demanda interna tras la relajación de las medidas de bloqueo, y debido a un rublo más débil en un contexto de elevada volatilidad en los mercados mundiales y mayores riesgos geopolíticos. Por otra parte, la contracción del PIB en el segundo trimestre, menor de lo previsto, y el repunte de la actividad económica en el tercer trimestre, más rápido de lo previsto, en un contexto de demanda de consumo optimista, también respaldaron la decisión del Banco. Por último, la mejora de las condiciones monetarias -los tipos de interés de los préstamos y depósitos disminuyeron en gran medida, mientras que la expansión de los préstamos continuó- consolidó aún más la decisión.

En su comunicado, el BCR mantuvo su tono moderado y confirmó su disposición a recortar aún más los tipos a finales de este año si fuera necesario, señalando que “aunque el efecto de los factores proinflacionistas a corto plazo se ha reforzado, los riesgos desinflacionistas siguen prevaleciendo a medio plazo”. El Banco prevé ahora que la inflación se sitúe este año entre el 3,7% y el 4,2%. En 2021, prevé que la inflación se sitúe entre el 3,5% y el 4,0%, antes de estabilizarse cerca del 4,0% en 2022. En cuanto al PIB, el BCR espera que “el aumento de la actividad económica continúe de forma más gradual […] una vez que la primera fase de crecimiento de la recuperación económica se haya agotado”. Por ello, el Banco no ha modificado sus previsiones sobre el PIB: Se prevé que la economía se contraiga entre un 4,5 y un 5,5% en 2020.

Al comentar las perspectivas de la política monetaria, Anatoliy Shal, economista de JPMorgan, señaló: “El Consejo mantiene un sesgo moderado y, una vez que se disipe el ruido geopolítico y se modere el impulso de la inflación (como esperamos), estaría dispuesto a recortar un poco más el tipo de interés oficial. Creemos que nuestra previsión de otros 50 puntos básicos de recortes sigue siendo sensata, especialmente porque pensamos que la inflación será significativamente inferior a las expectativas del BCR el año próximo (3,1% frente a 3,5-4,0%). Sin embargo, el calendario de los recortes podría estar más retrasado en comparación con nuestras expectativas actuales, ya que es posible que el Consejo quiera que se despeje la incertidumbre de las elecciones estadounidenses antes de actuar. El Banco de Rusia celebrará su próxima reunión de revisión de los tipos de interés el 23 de octubre de 2020.