Rusia Política monetaria Junio 2024

Rusia: El Banco Central se mantiene firme, pero adopta un tono más agresivo en junio

En su reunión del 7 de junio, el Banco Central de la Federación Rusa (BCR) decidió mantener el tipo de interés oficial en el 16,00%. La decisión, que se ajustó en gran medida a las expectativas del mercado, supuso el cuarto mantenimiento consecutivo este año y siguió a un acumulado de 850 puntos básicos de subidas desde julio de 2023.

El Banco determinó que era necesario un periodo prolongado de política monetaria restrictiva para impulsar la inflación hacia su objetivo del 4,0%. Las presiones sobre los precios invirtieron su tendencia a la baja en el primer trimestre y alcanzaron un máximo de casi siete años en abril-mayo. Pese a señalar factores puntuales relacionados con la indexación arancelaria que avivaron la inflación a principios del segundo trimestre, el BCR estimó que la tasa de crecimiento de los precios se mantiene en los niveles observados en el primer trimestre de 2024. Además, el Banco observó que el crecimiento de la demanda interna sigue siendo superior al de la capacidad de producción -debido en gran medida a la tensión del mercado laboral en medio de los esfuerzos de movilización militar-, así como un aumento de las expectativas de inflación y del crecimiento del crédito.

En su comunicado, el BCR adoptó un tono más duro, indicando que para volver a situar la inflación dentro del objetivo se requerirá “un periodo significativamente más largo de mantenimiento de condiciones monetarias restrictivas en la economía que el previsto en abril”. Además, el Banco insinuó la posibilidad de una subida de tipos en su próxima reunión del 26 de julio; en una declaración posterior, la Gobernadora Elvira Nabiullina estimó que la probabilidad de que se produzca este escenario ha aumentado. El BCR también admitió que los riesgos inflacionistas al alza se habían intensificado desde su última reunión, debido a los estímulos fiscales y a los movimientos desfavorables de los tipos de cambio derivados de las tensiones geopolíticas y las sanciones internacionales. Nuestro consenso es que el tipo de interés oficial se reduzca cerca de 100 puntos básicos de aquí a finales de 2024, aunque algunos panelistas ven ahora margen para un mayor endurecimiento de la política monetaria. El BCR se reunirá de nuevo el 26 de julio.

Clemens Grafe, analista de Goldman Sachs, espera una subida a finales de año: “Esperábamos que el Banco Central de la Reserva de la India reaccionara al avance más lento de lo esperado de la desinflación, al aumento de las expectativas de inflación, al incremento de la actividad crediticia y a un crecimiento por encima de la tendencia con una subida del tipo de 100 puntos básicos. Hemos ajustado nuestras previsiones para reflejar la sorpresa bajista de hoy. A la luz del comunicado del BCR, mantenemos nuestra previsión de una subida de 100 pb en el próximo Comité de Política Monetaria de julio, antes de que los tipos se mantengan en suspenso hasta el primer trimestre, cuando comenzará un cuidadoso ciclo de recortes.”