Rusia Política monetaria Diciembre 2024

Rusia: El Banco de Rusia mantiene los tipos en su nivel récord en diciembre

En su reunión del 20 de diciembre, el Banco Central de Rusia (BCR) decidió mantener el tipo de interés oficial en el 21,00%. Esta decisión sorprendió a la mayoría de los analistas del mercado, que habían previsto una subida, y siguió a la subida de 200 puntos básicos de octubre. Como resultado, el tipo de interés oficial ha aumentado un total de 1.350 puntos básicos desde que el BCR comenzó a endurecer su política monetaria en julio de 2023 y se ha mantenido en un máximo histórico a finales de año.

El Banco determinó que las condiciones crediticias se habían endurecido fuertemente desde su última reunión de octubre y optó por esperar a que sus efectos se transmitieran a la economía, esperando que esto se tradujera en una nueva desinflación. Además, el BCR observó que las presiones sobre los precios se suavizaron en promedio en octubre-noviembre con respecto al tercer trimestre y pronosticó que esta tendencia continuaría. El Banco también señaló indicios de que la escasez de mano de obra podría estar remitiendo -aunque el mercado laboral sigue siendo tenso- y destacó un equilibrio menos sesgado al alza de los riesgos para las perspectivas de inflación. Dicho esto, la inflación subyacente y las expectativas de inflación siguieron subiendo hasta noviembre, y los datos de alta frecuencia sugieren que la demanda interna sigue superando la capacidad de oferta, lo que disuadió al Banco de un recorte de los tipos de interés.

En su comunicado, el BCR mantuvo un tono agresivo, indicando que “evaluará la necesidad de una subida del tipo de interés oficial en su próxima reunión”. En una declaración posterior, la Gobernadora Elvira Nabiullina descartó un recorte en su próxima reunión del 14 de febrero y afirmó que el Banco necesitará mantener una política monetaria restrictiva durante un largo periodo para impulsar de forma sostenible la inflación hacia su objetivo del 4,0%. Nuestro consenso es que el Banco inicie un ciclo de relajación de la política monetaria en 2025, y algunos panelistas ven recortes ya en el primer trimestre.

Anatoliy A. Shal, de JPMorgan, comentó: “Aunque se dejó abierta la puerta a nuevas subidas, intuimos que la de octubre fue la última de este ciclo y, a menos que la política fiscal o la actividad crediticia sorprendan significativamente, el siguiente paso será un recorte. Sin embargo, no es fácil calibrar el momento del recorte. Sospechamos que coincidirá con los primeros indicios de un debilitamiento significativo del impulso económico, pero hasta ahora la economía se ha mostrado sorprendentemente resistente a diversas perturbaciones, incluidas las políticas. Nuestras previsiones actuales parten de la base de que la economía se estancará en el segundo trimestre de 2005, momento en el que esperamos que comience la relajación. Creemos que la economía coqueteará con la recesión a mediados de año y prevemos que el tipo de interés oficial se reducirá al 14% a finales de 2025”.