Rusia Política Abril 2022

Rusia: El rublo recupera el terreno perdido pese al empeoramiento de la coyuntura económica

El endurecimiento sin precedentes de la política monetaria del Banco Central y los draconianos controles de capitales y divisas parecen haber estabilizado en gran medida la situación macrofinanciera de Rusia en las últimas semanas, permitiendo al rublo recuperarse del mínimo histórico de principios de marzo. Así, a pesar de que los países occidentales y sus aliados siguen intensificando las sanciones contra el país, el rublo recuperó a finales de marzo la mayor parte de sus pérdidas anteriores frente al dólar estadounidense. El 1 de abril, el rublo cotizaba a 83,4 por dólar, con una apreciación intermensual del 12,2%. Sin embargo, la moneda perdió un 10,9% en lo que va de año y un 9,3% en términos interanuales.

Ante las sanciones internacionales sin precedentes, incluidas las impuestas a las reservas del Banco Central, las autoridades rusas introdujeron controles draconianos de capitales y divisas para evitar el colapso del sistema financiero y sostener el rublo. Las medidas, que incluían la prohibición de las transferencias internacionales y la limitación de los cambios de divisas para los ciudadanos particulares, la prohibición de las operaciones de los bancos y corredores de cambio de divisas en efectivo de dólares y euros, el cierre del mercado de valores de Moscú y la obligación de las empresas privadas de convertir el 80% de sus ingresos en divisas en rublos, han logrado en gran medida evitar el colapso del sistema financiero del país.

A mediados de marzo, las autoridades evitaron el impago de la deuda soberana rusa y poco después reanudaron la negociación limitada de bonos del Estado OFZ, apoyando así al alicaído rublo. Mientras tanto, el despliegue de sanciones internacionales adicionales parece haber tenido poco impacto en la moneda rusa en las últimas semanas. Si bien los aliados occidentales han abolido el estatus de “nación más favorecida” de Rusia, permitiendo así la prohibición de importaciones y la imposición de aranceles punitivos, y han anunciado planes para limitar su dependencia de la energía rusa -con Estados Unidos y el Reino Unido prohibiendo las importaciones de energía rusa-, la subida de los precios mundiales de la energía ha impulsado la entrada de ingresos extranjeros, lo que probablemente ha aumentado el superávit por cuenta corriente y ha sido un buen augurio para el rublo.

De cara al futuro, las perspectivas económicas siguen siendo muy volátiles. Si la guerra entre Rusia y Ucrania se prolonga o incluso se recrudece, lo que parece el escenario más probable a corto y medio plazo, mucho dependerá de la voluntad de los países occidentales y sus aliados de imponer nuevas sanciones, especialmente al lucrativo sector ruso de exportación de energía. Nuestros panelistas prevén que la economía entre en una profunda recesión este año, mientras que el rublo se debilitará notablemente respecto a su nivel actual, ya que las sanciones internacionales pesan sobre la capacidad del Banco Central para apuntalar la moneda. Dicho esto, si no se imponen sanciones a las exportaciones de energía, el superávit por cuenta corriente de Rusia podría aumentar notablemente en 2022, a medida que se agoten las importaciones y se mantengan las exportaciones de materias primas, lo que respaldaría al rublo.

Al comentar las perspectivas económicas de Rusia, Chiara Silvestre y Marco Valli, economistas de UniCredit, afirmaron: “Esperamos que la economía rusa se contraiga en torno a un 12% este año (con un pico de alrededor del 20%), con un repunte moderado en 2023, similar a un estancamiento. […] Si la UE deja de importar petróleo y gas de Rusia, la economía rusa podría contraerse en torno a un 20% este año y no repuntar en 2023. […] La inflación podría alcanzar máximos de 30 años debido al rápido aumento de los precios de las materias primas y a los cuellos de botella en la cadena de suministro, lo que provocaría nuevas subidas de tipos e intervenciones cambiarias” Mientras tanto, a pesar de rebajar las perspectivas del PIB de Rusia para este año, los economistas de Goldman Sachs destacaron la capacidad del sector exterior para encontrar nuevos mercados, lo que debería respaldar al rublo a más largo plazo: “Teniendo en cuenta las sanciones impuestas y los indicadores de alta frecuencia hasta la fecha, hemos rebajado aún más nuestra previsión de crecimiento de Rusia hasta el -10,0% en 2022, desde el -7,0% anterior. Aproximadamente la mitad de esta reducción se debe al hecho de que los datos de transporte marítimo sugieren que las exportaciones de Rusia están más fuertemente perturbadas de lo que habíamos supuesto inicialmente, y ahora esperamos que las exportaciones caigan un 20,0% secuencialmente en el segundo trimestre de 2022 y un 10,0% para el conjunto del año. […] Aunque es probable que Rusia pierda su estatus de nación favorecida tanto en EE. UU. como en la UE, creemos que la concentración de las exportaciones rusas en materias primas dará lugar sobre todo a una desviación del comercio más que a su destrucción.”