La lira se desploma mientras Turquía emprende el camino de la ortodoxia económica

El 30 de junio, la TRY cotizaba a un mínimo histórico de 26,1 por USD, lo que suponía una asombrosa depreciación intermensual del 21,8%. Además, ese mismo día, la moneda se había depreciado un 36,0% en términos anuales y un 28,2% desde principios de año. La TRY ha entrado en una espiral bajista durante el último año, ya que el Banco Central de la República de Turquía (CBRT) bajó los tipos de interés en un intento de apoyar la actividad económica, mientras la inflación se disparaba y otros bancos centrales de todo el mundo subían los tipos. Sin embargo, la intervención del Banco Central en los mercados de divisas suavizó parte de la presión sobre la lira, que continuó debilitándose después de que Erdogan fuera reelegido el 28 de mayo y mantuviera una retórica pesimista. Sin embargo, en junio realizó nombramientos favorables al mercado: Mehmet Simsek como ministro de Finanzas y Hafize Gaye Erkan como gobernador del Banco Central. Bajo su dirección, el país ha iniciado el retorno a una política económica ortodoxa.

Desde principios de junio, el CBRT redujo sus intervenciones en los mercados de divisas en medio de unos niveles de reservas de divisas históricamente bajos. En consecuencia, la lira empezó a depreciarse a un ritmo más rápido. El 22 de junio, el CBRT subió los tipos de interés por primera vez en más de dos años para hacer frente a la elevada inflación. Sin embargo, la subida decepcionó a los mercados a la baja, y las pérdidas de la lira se prolongaron. Posteriormente, el 25 de junio, el Banco Central suavizó su política de liraización, cuyo objetivo es garantizar la prevalencia de la lira en el sistema financiero turco a través de la regulación bancaria. En particular, el CBRT redujo los requisitos de garantía de los depósitos no denominados en liras en el sector bancario, con el fin de mejorar el funcionamiento de los mecanismos de mercado y reforzar la estabilidad financiera. En el futuro, la fortaleza de la lira dependerá del curso y el ritmo de las reformas políticas. Por un lado, una mayor relajación de las intervenciones en el mercado de divisas y de la regulación del sector bancario provocará probablemente una mayor depreciación de la moneda. Por otro, unos tipos de interés más altos deberían favorecer su apreciación. El equilibrio entre estas dos fuerzas opuestas, así como la confianza de los inversores en la moneda y en la transición política de Turquía, determinarán la trayectoria de la lira. Actualmente, nuestros panelistas consideran que la TRY terminará el año en torno a los niveles actuales. Los analistas de Fitch Solutions comentaron el enfoque regulador del Banco: “Nos sorprendería ver una amplia eliminación de las políticas macroprudenciales del Banco, lo que seguramente desencadenaría grandes salidas [de] la lira. […] La retirada prematura de nuevas políticas de liraización (es decir, antes de que se recupere la estabilidad económica en un entorno de tipos más altos) facilitaría nuevas salidas de liras. Por su parte, Gökçe Çelik, economista senior de UniCredit, comentó sobre la trayectoria de la política monetaria: “El Sr. Erdogan podría tolerar esta combinación de políticas híbridas durante más tiempo si el [Partido de la Justicia y el Desarrollo] obtiene buenos resultados en las elecciones locales. Creemos que los llamamientos al CBRT para que baje los tipos podrían reanudarse a finales de año, si no ya antes de las elecciones locales. Los analistas de la EIU añaden: “Mientras tanto, persistirá la incertidumbre en torno al compromiso de Erdogan con las políticas ortodoxas. Aún deben tomarse muchas decisiones”. A pesar de haberse depreciado tras las elecciones de mayo, podría decirse que aún no se ha dejado flotar libremente a la lira. No se ha anunciado ningún calendario para la supresión progresiva de las garantías concedidas a las cuentas bancarias “protegidas contra los tipos de cambio” (KKM). Todavía no se ha elaborado un programa para reducir el creciente déficit fiscal. Los bancos siguen operando bajo numerosas normas y reglamentos poco ortodoxos destinados a controlar la orientación y el coste del crédito y la demanda de divisas.”